中信建投:影视IP价值重估 AI赋能、游戏授权空间大

  12月11日消息,中信建投研报指出,影视IP生命力持久、内容深入人心,随着AI等新技术、小游戏/互动剧等新的内容形态发展,IP价值有望迎来重估:1)AI技术赋能:以Pika为代表的AI视频技术迎来拐点,影视剧制作的周期、成本进一步降低;2)游戏、互动剧、动态漫:新的内容表现形式,扩大IP受众范围,提升授权收入。

  全文如下

  中信建投|影视IP价值重估:AI赋能、游戏授权空间大

  影视IP生命力持久、内容深入人心,随着AI等新技术、小游戏/互动剧等新的内容形态发展,IP价值有望迎来重估:

  1)AI技术赋能:以Pika为代表的AI视频技术迎来拐点,影视剧制作的周期、成本进一步降低;2)游戏、互动剧、动态漫:新的内容表现形式,扩大IP受众范围,提升授权收入。

  1、AI赋能:影视制作周期/成本降低

  近期AI+视频爆款频出,如Pika 1.0效果优于Runway,语言理解、视频连贯性、质量效果表现均亮眼。根据海内外的产品测评,Pika 1.0可以制作“皮克斯”风格的动画效果视频,各类转场、穿插的视频制作效果也比较逼真和优质。

  对于有IP储备的影视公司而言,AI+视频技术,能够加速影视剧制作的速度,缩短内容的制作周期和成本。

  2、游戏、互动剧、实物授权:扩大受众,提升授权收入

  上海电影为例,两款授权小游戏进入畅销前列,游戏变现逻辑走通。据腾讯游戏,截至12月7日,公司旗下《葫芦兄弟》IP授权的2款小游戏畅销榜排名亮眼,仙侠题材消除游戏《葫芦娃大作战》位列32名,竞技塔防游戏《塔防精灵》位列27名,预计IP授权收入将为公司贡献增量收入,具体而言:

  1)《葫芦娃大作战》:该游戏是合成塔防+卡牌养成Roguelike手游,获得《葫芦兄弟》IP官方授权,以该神话为故事背景,玩家通过合成和策略打败妖精。据微信游戏,10月以来该游戏均位于畅销榜前30。12月6日,该游戏App版本上线,有望延续小程序游戏的亮眼表现。

  2)《塔防精灵》:12月5日《塔防精灵》x《葫芦兄弟》联动正式开启,游戏内上线葫芦兄弟IP联动限时主题活动,同时多名塔防英雄将以葫芦兄弟形象出现。12月以来该游戏新进畅销榜前30,目前排名27。

  IP运营主要由控股子公司上影元文化负责。公司公告,公司IP矩阵为控股子公司上影元文化所有。IP运营公司上影元文化成立于2022年10月,成立时,公司控股股东上海电影集团及美影厂分别持股65%、35%。上海电影集团和美影厂以无偿方式向上影元文化转让《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等30个独家IP,及《没头脑和不高兴》、《魔方大厦》、《中国奇谭》等 30 个非独家 IP,授权期10年,到期后上影元文化可优先续约10年。2023年3月,公司拟以0.61亿元,向上海电影集团收购上影元51%股权,并于5月正式完成收购,将上影元文化纳入合并报表,正式布局大IP开发业务。

  上海电影IP储备丰富,主要来源经典影视作品。据公司公告,目前上影元文化运营的60个IP,包括《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》等经典动画作品、《女篮五号》《城南旧事》《芙蓉镇》等影视经典,及《中国奇谭》原创动画 IP,平均豆瓣评分达7.9。

  创新IP《中国奇谭》续集明年上线。传统文化动画短片集《中国奇谭》于2023年元旦正式推出,已在独播平台 B 站实现3亿的播放量与579.5万的追番人数,8.3万人打出9.9分;豆瓣评分达8.7分,最高达9.6分;微博平台相关话题阅读量累计已超26亿次。据哔哩哔哩,B站在2023-2024国创动画作品发布会上,宣布与美影厂、上影元联合出品《中国奇谭》第二季,或将在2024年上线。

  中短期视角:上海电影IP,授权小游戏收入测算:每年可贡献2-5亿收入。

  1)授权小游戏数量:为避免同IP游戏之间相互竞争,假设同一时间内,1个IP仅授权1款小游戏,仅考虑上影元旗下独占IP,则同一时间内至多授权30款小游戏。

  2)月均流水:据《2023 IAA微信小游戏生态白皮书》,22年70%的微信小游戏月流水超千万,假设小游戏平均月流水1000-2000万,折合1.2-2.4亿/年。

  3)IP授权方分成比例:依照行业惯例,游戏IP授权方可获得保底授权费用+游戏流水分成,分成比例一般为5%-10%。以游族网络为例,《三体》IP授权游族网络用于游戏开发等,游戏流水分成比例为7%。

  综合上述假设,单个IP的单月授权费用为50-200万元/月,折合0.06-0.24亿/年。考虑同一时间授权20-30款小游戏,则对应小游戏的IP授权收入为2-5亿元/年,游戏变现逻辑跑通,有望增厚公司业绩;中长期看,有望从游戏拓展至电影、互动游戏等领域,变现空间大。

  长期视角:上海电影部分经典IP,授权游戏收入空间:15-30亿元。

  《哪吒闹海》《大闹天宫》等经典IP受众广,若对标斗罗大陆等IP,预计中长期收入空间15-30亿元

  斗罗大陆、斗破苍穹、花千骨、凡人修仙传等经典IP,通过网文、影视作品获得广泛影响力后,对应的IP手游爆款频出,以斗罗大陆为例,2011年以来超10款斗罗大陆IP游戏上线,据阅文集团,截至22年8月总流水超100亿元,其中三七互娱《斗罗大陆:魂师对决》2021年7月上线,上线40天流水超10亿。

  我们认为《哪吒闹海》《大闹天宫》《中国奇谭》等经典IP,内容经典,关注度高,长期看有望对标斗罗大陆IP,假设每个IP授权手游的总流水空间50-100亿,基于上述分析,以5%-10%的IP授权费用,IP授权游戏收入空间15-30亿元。

  1)《哪吒闹海》:具备爆款潜质。我国第一部大型彩色宽银幕动画长片,在国内外各大电影节上均获得过多个奖项,1980 年获得大众电影百花奖最佳动画电影奖,1980年成为第一部在戛纳电影节参展的国产动画。光线传媒《哪吒之魔童降世》,主题由原著的“割肉还母,剔骨还父”转变为“我命由我不由天”,为年轻观众情提供感宣泄的窗口,最终票房突破50亿元。

  2)《大闹天宫》:故事受众广。取材自西游记,上集、下集分别于1961年、1964年摄制完成,融合动画与中国传统艺术,受到国内外观众的高度赞扬。英国《电影与摄影》杂志发表文章称赞该片是“1978 年在伦敦电影节上最轰动、最活泼的一部电影”。

  3)《中国奇谭》:创新IP,续集进一步扩大影响力。我们预计2024年《中国奇谭2》上线后,有望延续《中国奇谭1》亮眼表现,实现IP影响力从1到n。

  上海电影大IP开发业务三管齐下,成果显著。除了IP授权游戏,其他IP授权场景变现空间丰富:

  1)商品化授权:授权商品包括麦当劳、百胜(中国)旗下KFC及必胜客、雀巢咖啡、奶茶品牌奈雪的茶、休闲零食王小卤等,覆盖食品饮料、服饰鞋帽、潮流玩具、家居生活等多领域,例如9月葫芦娃与中国潮流服装品牌BEASTER推出七色葫芦卫衣;经典IP《大闹天宫》《黑猫警长》等推出限定版恐龙妹潮玩。

  2)游戏联动:今年暑期档多款IP化身手游角色,开启限定活动,包括《中国奇谭之鹅鹅鹅》x游族网络回合制RPG《山海镜花》、《中国奇谭之小妖怪的夏天》x腾讯国风模拟经营《桃源深处有人家》、《中国奇谭》x网易《蛋仔派对》、《黑猫警长》x《摩尔庄园》等。

  3)营销授权:据公司公告,京东平台“618”大促期间,与《中国奇谭之小妖怪的夏天》开展多维度合作,推出京东大电影、线上渠道多样化宣推、IP专属衍生品,全网曝光超2.3亿。其中京东品牌宣传片《JOY与小猪妖》由美影厂、京东出品,上影元联合呈现,围绕生日礼物,讲述京东吉祥物JOY与小妖怪之间的故事。

  我们认为《小妖怪的夏天》x 京东“618”的合作,是公司IP授权由纯素材授权,向内容共创拓展的典型案例,能有效提高IP授权的单项目收费。

  观众对票价敏感度提升的风险、拍摄进度不及预期导致影片无法如期上映的风险、排期与宣发失误风险、面临剧本杀/密室逃脱/演唱会等线下娱乐活动竞争的风险、短视频等线上娱乐活动对电影行业冲击的风险、观众审美取向发生变化的风险、作品内容审查或审核不通过风险、盗版侵害风险、生成式AI应用侵害影视版权的风险、深度造假风险、艺人道德风险、企业风险识别与治理能力不足风险、观众对动画电影接受程度下降的风险、经纪业务存在艺人道德风险致公司损失的风险。

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