业内认为，从目前宏观经济形势及政策时滞看，短期货币政策进入观察期，需要对此前政策效果进行评估，以及更清晰经济复苏路径指引。当前在LPR保持稳定情况下，人民银行将持续引导金融机构挖掘LPR改革潜力。
10月楼市降息落空
10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，二类均与此前保持一致。
北京商报记者根据人民银行官网数据梳理发现，5年期以上LPR上一次调整发生在2023年6月，降幅为10个基点，此后5年期以上LPR连续四个月保持在4.2%水平。1年期LPR则在2023年8月发生不对称下调，达到3.45%水平。
基于中期借贷便利（MLF）操作利率对LPR的锚定作用，10月中旬人民银行在开展MLF时未调整操作利率，也让市场对当月LPR保持不变有了更多预期。谈及10月LPR呈现这一表现的原因，光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华指出，10月LPR报价利率保持稳定，主要是10月政策利率保持稳定，部分银行仍面临净息差压力，实体经济复苏表现整体理想。
“从8、9月公布的数据看，居民和企业信心持续恢复，实体经济融资需求回暖，社融数据强劲超预期，国内消费和内需动能逐月增强，经济呈现良好复苏态势，加上积极宏观政策效果仍有望进一步释放，短期内降低实体经济融资成本迫切性下降。”周茂华补充道。
仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟从三方面对原因进行了进一步解释。庞溟指出，从可能性上而言，LPR报价的锚定利率即MLF利率在当月持平不变，因此LPR按兵不动、并未出现联动下调，符合市场预期。从必要性上而言，近期宏观数据表明，经济向上向好的恢复态势在整体上确立形态、在趋势上提速增效。相应地，调降LPR的迫切性和重要性也进一步下降。
此外，庞溟表示，从政策效果上说，考虑到人民币汇率、其他主要经济体加息空间与节奏的不确定性等制约因素通过政策性开发性金融工具等结构性政策工具来加大信贷投放的规模、优化信贷投放的结构，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，有可能比降息更好地发挥扩大内需、提振信心、助力增长的积极作用。
负债端成本管控仍将持续
就在人民银行披露新一期LPR的同时，10月20日人民银行还开展了8280亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有950亿元逆回购到期，整体实现净投放7330亿元。
庞溟认为，近期资金面整体趋紧，考虑到缴税高峰期将至，且地方政府专项债券发行使用正在明显加力提速，流动性在稳中趋紧的同时仍将在短期内面临缴税、缴款等带来的时点波动。人民银行开展逆回购操作，可以对流动性实施精准调控、有效调配、前瞻调节，熨平资金面可能受到的扰动和流动性可能出现的波动。
另一方面，综合市场近期资金面表现来看，8月以来，受到政府债发行放量、信贷延续转暖、缴税及季末月末等多因素影响，资金面整体呈现收敛态势，资金利率大多时间在政策利率上方运行。
Wind数据显示，截至10月20日16时25分，隔夜回购利率方面，DR001利率报1.9962%；7天回购利率方面，DR007利率报2.2533%，均超出政策利率水平。
中国民生银行(600016)首席经济学家温彬表示，在当前企业和居民端利率已下行较多、融资需求有所修复下，后续贷款利率继续下行空间已相对收窄。同时，人民银行提出要维持银行息差和利润在合理水平，也意味着不希望出现过低的贷款利率，从而为银行留存实力应对化债，保持稳健可持续经营，并提升资金运行效率，防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。
温彬认为，面对我国商业银行净息差持续收窄、利润增速有所下降的情况，为保持银行支持实体经济的可持续性，推动社会融资成本稳中有降，后续对于协议存款等利率相对较高的产品也将进一步强化自律规范，以使利率政策在多重目标中保持动态平衡，负债端成本管控仍将持续。
5年期LPR仍有下行空间
在10月13日人民银行举行的2023年三季度金融统计数据新闻发布会上，人民银行货币政策司司长邹澜介绍称，今年以来国内经济持续回升向好，但面临需求不足、一些企业经营困难等挑战。作为支柱产业的房地产，市场供求关系也发生了重大变化，需要适时调整优化政策，更好满足居民刚性和改善性住房需求。人民银行综合考虑经济金融运行特点，合理统筹政策出台时机，密集实施了一系列利率政策，利率政策针对性和协同性明显增强。
在周茂华看来，当前在LPR保持稳定情况下，国内引导金融机构挖掘LPR改革潜力，充分利用存款市场化调节机制，继续推动小微企业薄弱环节、重点新兴领域综合融资成本稳中有降；推动各地因城施策、用好用足稳楼市政策措施，合理降低刚需、改善型住房融资成本，支持楼市恢复。
周茂华认为，整体来看，国内物价维持低位，金融体系稳健，国际收支基本平衡，货币政策仍有较大空间。目前国内经济处于修复恢复期，部分行业恢复滞后，经济修复仍需要宏观政策支持，但国内宏观政策靠前发力，政策效果完全释放存在一定时滞。从目前宏观经济形势及政策时滞看，短期货币政策进入观察期，需要对此前政策效果进行评估，以及更清晰经济复苏路径指引。
庞溟预计，未来一段时间内，货币政策在延续稳健态势、保持有力适度的货币条件、有效保持流动性合理充裕、更加灵活把握信贷投放节奏、加强与财政政策和产业政策协调等工作的同时，也将聚焦重点、合理适度、有进有退，保持定向发力、精准发力、持续发力、协同发力、充足发力，搞好逆周期和跨周期调节，乘势而上。继续为经济向上向好、加快经济良性循环和高质量发展营造适宜的货币金融环境。
针对下一阶段LPR走势，东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期内不能完全排除MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率整体上或仍需进一步下调。王青判断，未来5年期LPR报价还有30至40个基点（0.3至0.4个百分点）的下行空间。
“这意味着未来即使MLF操作利率保持不变，5年期LPR报价单独下调的可能性也比较大。至于保持银行净息差基本稳定，将主要依靠合理下调存款利率等方式解决。”王青如是说道。
北京商报记者 廖蒙
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